“無風險套利”是國內外匯理財領域極為風靡的術語，哪家金融機構能夠為客戶提供無風險套利產品，必然吸引客戶與資金蜂擁而至，與之相伴的則是中間業務收入與存貸款規模的上升。但值得注意的是，從單個企業或銀行著眼，無風險套利可能是雙贏的生意；而從整個金融系統風險和國民經濟運行的層面考慮，無風險套利長期盛行的背後可能暗藏著高風險隱患。
從邏輯上講，“無風險套利”是不應長久存在的，因為套利的根源在於不同資產或同一資產在不同時空下的定價失衡，供求規律的基本原則決定著，價值低估者會因大規模的購入而價格上升，價值高估者會因大規模的拋售而價格下跌，最終二者達成平衡。當然，這種平衡並非絕對價格上的一致，而是在考慮到交易成本之後失去套利吸引力的一種相對價格。因此，若無風險套利可以長期盛行，那麼市場一定是殘缺的，隨著市場化程度的提高，以及交易規模的擴大，無風險套利最終會向“無風險無利”進化。
舉例說明，2005年7.21匯改啟動之後，人民幣升值預期長期揮之不去，兌美元遠期報價長時間呈大幅升水狀態，有外匯需求的企業普遍採取“人民幣保證金存款+貿易融資+遠期購匯”的組合操作進行無風險套利。假設一年期人民幣存款利率為3%，一年期美元貸款利率為2%，人民幣兌美元1年遠期報價升值幅度為4%，那麼與當期直接購買美元支付進口貨款相比，企業將1年期人民幣定期存單作為抵押向銀行申請美元貸款進行對外支付，同時與銀行簽訂1年期遠期購匯協議，在一年後再按照遠期購匯價格買入美元償還貸款，那麼企業就可以無風險地獲取1%的存貸款利差以及4%的人民幣升值收益。
上述案例中，只要“人民幣存款利率—美元貸款利率>-4%”那麼該套利活動就有利可圖。若人民幣遠期報價呈貼水狀態，只要“人民幣存款利率-美元貸款利率+貼水幅度>0”，那麼上述套利可以繼續進行。上述交易既可以為商業銀行帶來存貸業務的擴張，也可以帶來售匯手續費收入，對於銀行與企業來說無疑是雙贏。
但必須指出，上述無風險套利實際上將風險轉移到了整個國民經濟。由於企業完全用外匯貸款取代了即期購匯，從而直接導致結售匯順差持續大於國際收支順差，進而導致外匯儲備擴張加速，貨幣投放也隨之被動增大。一方面，高速增長的外匯儲備不得不投資于收益極低的歐美國債，蒙受長期的重估貶值風險；另一方面，大規模的貨幣投放又直接增加了國內的通脹壓力，就這樣，企業層面的“無風險”最終轉化成國家層面的“高風險”。
隨著人民幣匯改的推進，市場對人民幣未來走勢的判斷日益趨於中性，大幅升值或大幅貶值的預期都在今年明顯弱化，在當前的法定存款利率水準下，上述風靡多年的套利交易已經難有市場，但已經習慣於無風險套利的企業很難在短期內轉變經營思路。在人民幣遠期報價持續貼水的情況下，如何有效拉大人民幣存款與美元貸款之間的利差就成為企業的本能衝動。通過結構性存款或者人民幣理財產品規避較低的法定存款利率自然成為企業的理性選擇，而這必然促使銀行尋求更高收益的人民幣投資渠道以彌補支付給客戶的高利率，否則既要遭遇存貸業務萎縮，又很難維持中間業務收入的穩定。
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